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上半年老白干酒实现营业收入14.93亿元，同比减少23.79%，实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比下降39.55%

《投资时报》研究员 卓玛

今年上半年，餐饮行业受到疫情较大影响，作为餐饮宴请的重要一环，疫情对上市酒企的影响也在半年报中表现出来，只是各家情况不尽相同。

作为行业头部企业，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）等知名酒企今年上半年不但未受到疫情影响，还录得营收和净利润双增，其股价也呈现上涨态势，但其他酒企业表现则不太乐观。

Wind数据显示，贵州茅台、五粮液、洋河股份（002304.SZ）三大酒企营收总计为881.5亿元，在19家白酒上市公司总营收中占比62.25%，净利润达388.58亿元，占19家白酒上市公司总净利润的79.46%，行业分化加剧。

近日，河北衡水老白干酒业股份有限公司（600559.SH，下称老白干酒）发布了2020年半年报，报告期内该公司实现营业收入14.93亿元，同比减少23.79%，实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比下降39.55%。

营收下滑，净利润下滑近4成，高中低档白酒销量均同比下滑，作为河北省知名酒企，老白干酒受疫情影响更加明显。

老白干酒近一年股价走势（元/股）

数据来源：Wind

净利润同比下挫近四成

半年报显示，老白干酒报告期内实现营业收入14.93亿元，同比减少23.79%，实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比下降39.55%。

对于业绩表现，老白干酒表示，上半年新冠肺炎疫情及国内外市场环境变化给白酒行业带来不利影响。自疫情暴发以来，各地均出台了防控措施，目前疫情形势已趋于稳定，但如果疫情出现反复，将会给公司的经营活动带来波动，影响程度将取决于疫情防控情况、持续时间以及各项调控政策的实施。公司将采取更加高效的经营策略和更加灵活、积极的销售政策，尽力消除新冠疫情带来的影响。

半年报显示，报告期内，老白干酒主要从事白酒的生产与销售，主要产品为衡水老白干系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒。

作为河北省内的知名酒企，老白干酒近年来营收和净利润增长波动较大。历年财报数据显示，2015年—2019年，老白干酒分别实现营业收入23.36亿元、24.38亿元、25.35亿元、35.83亿元、40.30亿元，分别同比增长10.75%、4.39%、3.96%、41.34%、12.47%，实现归母净利润0.75亿元、1.11亿元、1.64亿元、3.50亿元、4.04亿元，同比分别增长48.33%、47.71%、47.53%、114.26%、15.38%。

老白干酒表示，近年来，白酒的品牌化、理性化消费趋强，名优酒企强者恒强趋势加速，一线名酒、区域名酒与个性化酒企市场竞争加剧，白酒行业进入深度分化期，市场竞争更加激烈，行业集中度不断提高，公司产品作为区域品牌，面临被高端白酒挤压市场的风险。

高档白酒销量下降

近年来，老白干酒持续在高端白酒领域加强布局，推出了价格堪比茅台旗下产品的“老白干1915”这样的单价1688元/瓶的高端白酒。

此外，公开资料显示，2019年衡水老白干共举办5108场高端品鉴会，27300场宴席，赞助了67场会议。而在今年白酒消费旺季来临之际，老白干酒也跟随白酒涨价风潮两次提价。只是从销售数据看，并未取得预期效果。

按照老白干酒对自身产品档次的划分标准，40元以下（含40元）为低档产品，40元—100元（含100元）为中档产品，100元以上为高档产品。

据老白干酒和半年报同时发布的上半年度主要经营数据公告显示，上半年高档酒的产量和销售收入均获得增长，但销量却同比下降，与此同时，中档酒和低档酒的产量、销量和销售收入均同比出现下降。

具体来看，上半年老白干酒高档酒产量191.18万升，同比大幅增加41.95%，销量176.32万升，同比减少20.77%，实现销售收入6.72亿元，同比增加0.39%。中档酒产量339.49万升，同比减少0.55%，销量343.60万升，同比减少35.30%，实现销售收入3.59亿元，同比减少37.91%。低档酒产量1635.71万升，同比减少26.25%，销量1677.44万升，同比减少28.13%，销售收入为3.80亿元，同比减少33.21%。

老白干酒高中低酒上半年销量出现20%—35%不等的下降，显然受到疫情的影响较大。

在销量下降的同时，老白干酒的销售费用和管理费用却显著增长，上半年其产生的销售费用为4.52亿元，管理费用1.29亿元，二者合计占营业收入的比例为38.91%，这一比例在19家白酒上市公司中仅低于酒鬼酒（000799.SZ）、金种子酒（600199.SH）和水井坊（600779.SH）。

地域性较强

半年报显示，老白干酒在华北地区具有较高的知名度、美誉度和市场占有率，生产规模和销售收入在河北省白酒行业内处于领先地位。不过从主要经营数据看，老白干酒过于依赖河北省内市场，而上半年在省内的销售收入和销售量均出现下降。

今年上半年，老白干酒在河北省实现销售收入9.29亿元，占总销售收入的65.81%，上年同期的销售收入为13.00亿元，同比下降幅度达28.55%。而今年上半年该公司实现销售量1398.09万升，上年同期的销售量为2073.92万升，同比下降达32.59%。

而河北省外，除湖南省上半年销售收入实现增长外，山东省、安徽省、其他省份及境外地区，销售收入均出现不同程度的下降，销售量方面，则所有区域均表现下降。

事实上，针对过于依赖河北省内的情况，老白干酒也曾做出改变。2017年4月，老白干酒斥资13.99亿元收购丰联酒业，获得丰联酒业旗下安徽文王、曲阜孔府家、湖南武陵和承德乾隆醉等4家区域性白酒企业，以期借此扩展省外市场。而在拿下上述酒企不足一年后，老白干酒即喊出“称霸河北，名震全国”的口号，谋求全国化布局。

不过从财务数据看，此次巨资收购并未能持续显著提升老白干酒的业绩。在完成收购的2018年，老白干酒的营业收入同比增长41.34%，归母公司净利润同比增长114.26%，进入2019年，营收增速即回落到同比增长12.47%，归母净利润增速则回落回同比增长15.38%。

值得注意的是，丰联酒业在促使老白干酒业绩增长的同时，或为其带来了较大的资金压力，半年报显示，该公司经营活动产生的现金流量净额为-2.14亿元，相比于上年同期的-1.79亿元进一步下降。

除了地域性较强，老白干酒在产品销售渠道上还严重依赖经销商模式，上半年其经销商模式实现销售收入12.66亿元，占比接近85%，而直销（含团购）仅实现销售收入0.99亿元，占比仅为6.6%。